日元趋势已经结束
从市场方面分析，日元继续贬值的逻辑已经不具备，日本央行行长植田和男在12月7日国会发表半年度报告时表示，从今年年底到明年，该行在货币政策的处理问题上将变得“更具挑战性”。该发言似乎是考虑到了长短期利率操作和负利率等大规模货币宽松政策的退出时间。
报道提到，日本央行认为要实现2%的物价稳定目标，春季劳资谈判的高水平涨薪十分重要。年底至明年春天正好是春斗相关的各种消息涌现之时。央行将在今年12月18日、19日召开货币政策会议，明年的会议预定在1月、3月和4月召开。
植田称，如果日本央行加息的话，将有“多种选择”可用于调整政策利率，包括维持适用于准备金的利率以及调整隔夜贷款利率，并补充称，尚未就结束负利率政策后的目标利率做出决定。另一方面，植田就实现目标说明称“尚未达到能够以足够的准确度来做出预测的状况”。他强调将持续货币宽松政策，“完善工资容易上涨的环境”。
从技术层面讲，日本央行一二把手突然发表令人震惊的鹰派言论，暗示负利率政策将结束导致的美元兑日元暴跌，已经使美元兑日元突破了2023年趋势线。
图1：美元兑日元技术分析
欧元或同步走弱
欧元方面，欧元在美元指数中所占权重过高，所以美元指数回落过程往往是由欧元主导的。11月30日欧盟统计局发布数据显示，欧元区11月调和CPI初值同比增长2.4%，比上月下降0.5个百分点，低于预期的2.7%。环比初值为-0.5%，为2020年1月以来最大降幅，低于预期-0.2%，也低于前值的0.1%。
图2：欧元区CPI
去除食品和能源等因素的11月核心调和CPI同比初值为3.6%，比上月下降0.6个百分点，低于市场预期的3.9%。欧盟统计局的数据显示，能源价格下跌以及食品和服务价格增长放缓是CPI指数大降的主要因素。
从通胀数据也可以看出，美国经济要明显强于欧元区经济，美元强于欧元是可以被预见的，这样一来，日元强、美元弱、欧元更弱的局面基本形成。我们可以看到，美国经济同样处于一个瓶颈期，向下的压力不小，而“硬着陆”的风险仍然存在，但显然欧元区的情况更糟糕。12月7日欧盟统计局公布的数据显示，欧元区今年三季度GDP环比终值为-0.1%，与预期以及前值相一致。较二季度来看，欧元区经济环比增速有所回落。
欧元、日元如何运行？
综合上述内容，在欧元汇率走弱、美债收益率快速回落的情况下，美元指数承受的压力不容忽视，欧元/美元长期下行的趋势难改，逢高布局空单相对合理。
对于日元汇率而言，过去数年甚至十年的交易逻辑都将改变，日本央行一二把手突然发表令人震惊的鹰派言论，暗示负利率政策即将结束。当然，日本央行早在今年年中就透露出一些迹象，在交易层面本身已经计提了日元汇率升值的预期。投资者可关注芝商所的欧元兑美元期货、美元兑日元期货以对冲汇率市场变动的风险。
资料显示，芝商所是全球规模最大的受监管外汇衍生品交易市场，提供超过20种货币对的外汇期货和期权合约，而且有多款合约规模，适合不同的投资需要。例如欧元兑美元期货就有标准合约（产品代码：6E）和微型合约（M6E）。比较热门的还有日元期货，芝商所也同时提供标准合约（6J）和微型合约（M6J），这两款日元期货的主要分别在于：前者规模较大，适合资金比较充裕的投资者；标准日元期货以美元兑日元价格报价，而微型日元期货合约则采用场外交易报价惯例，即以日元兑美元价格报价。
许多投资者误以为外汇期货的流动性不及其他外汇产品，或者直接买卖现货外汇更好。过去几年，芝商所外汇期货和期权的交易量和参与度显著增长。到2022年，平均每天的外汇期货交易量超过800亿美元。就算与其他提供外汇期货产品的交易所比较，单以欧元兑美元期货的平均每日交易量来计算，芝商所的平均每天交易量已超过300亿美元。
图3：欧元/美元期货交易成交量
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