近期，受美元指数和美债收益率下跌影响，人民币持续升值。11月20日，在岸人民币对美元和离岸人民币对美元均大涨，其中在岸人民币对美元盘中一度触及7.17关口，日内上涨近800个基点，创近3个半月新高，涨势强劲；离岸人民币对美元升破7.17关口，上涨接近500个基点，虽然上涨较在岸人民币对美元要小，但也十分强劲，并且实现了三连涨，同样创近3个半月新高。
（离岸人民币兑美元汇率持续走强）
（美元兑人民币汇率中间价升破7.20关口）
人民币开启大幅升值，有何原因？
从外部来看，美国公布的CPI数据降温超预期，美国10月CPI同比上涨3.2%，较9月的3.7%放缓，剔除食品和能源成本的核心通胀更是较上月的4.1%小幅放缓至4%，达到2021年9月以来最低水平。上海亮威资产外汇期货交易员王善飞告诉海报新闻记者：“偏弱的美国经济数据和偏鸽的美联储驱动美债利率和美元指数下行，是触发本轮人民币汇率升值的直接原因。”
而从内部因素看，在全球经济复苏不稳定的背景下，中国经济保持了稳定增长，外贸数据亮眼，这为人民币汇率提供了坚实的支撑。同时，中国央行在货币政策上的微妙调整，也展现了其对汇率市场的精准把控能力。
其实，11月以来，人民币就开始持续反弹。从数据来看，目前在岸人民币对美元反弹已超过1400个基点，离岸人民币对美元的反弹幅度更是超过1700个基点。
而伴随着离岸、在岸人民币的快速反弹，人民币中间价也是持续走高，据Wind数据显示，11月20日，人民币对美元中间价报7.1612，较上个交易日调升116个基点，单日升幅创2个月新高。
在岸、离岸人民币的快速升值，无疑更有利于增强人民币资产的吸引力。但同时，也有一些令市场有些不解的地方，尤其是从10月中旬开始，离岸人民币的融资成本开始显著下降。
国泰君安（香港）认为，离岸人民币的融资成本开始明显走低，这意味着做空人民币的成本也同步下滑，但离岸人民币并没有出现部分投资者担忧的贬值，反而借着近期的美元走弱出现了一波强力的升值。中间价扮演了“稳定器”的作用，由于人民币兑美元的中间价一直相对稳定，空头仍然对政策意图较为忌惮，没有轻易在这一区域下注，而是希望等待更加清晰的信号。与此同时，熟悉人民币季节性的交易员会知道，人民币在年底的最后两个月倾向于走强——这可能与很多企业的结汇习惯有关。
向前看，观测离岸人民币的第一个关键位置是7.17左右，也就是目前中间价所处的位置。一旦即期汇率到达这一位置，中间价会否出现调整，将值得市场关注。如果离岸人民币汇率走强并击破7.15，那么部分投资者可能需要调整对于人民币的中期看法。但无论如何，人民币的反攻，会伴随着美元的走弱，而出现渐次增强的节奏。
人民币汇率偏弱的基本面因素正在发生转变
值得注意的是，虽然美元走弱是人民币升值的直接因素，但导致此前人民币汇率偏弱的基本面因素也在发生转变。平安证券首席策略分析师魏伟表示，自6月下旬以来，高层针对人民币汇率不断发声稳定汇率预期，也相继采取了跨境融资宏观审慎调节参数上调、提高离岸人民币资金成本以及中间价与上一日收盘价大幅偏离，这有助于降低市场的顺周期性，稳定汇率预期。
魏伟告诉记者：“从经济基本面来看，随着逆周期政策的出台，三季度以来无论是出口增速还是国内的消费投资都出现边际回升，我们构建的经济增长因子也连续三个月出现好转，特别国债的发行提升了市场对2024年中国政府扩张性财政政策的想象空间。目前让市场担忧的主要是私人部门融资增速仍在底部徘徊，没有明显的回升。”此外，从金融风险来看，决策层也在积极采取政策化解，有助于缓解市场担忧。
对于后市影响如何？
对于后市，人民币汇率仍将受到内外部因素共同影响，其中外部因素主要是美元指数的变化，内部因素包括国内经济动能修复、国际收支以及稳增长政策预期。魏伟认为，人民币汇率贬值压力最大阶段已经过去，有利于人民币汇率的因素正在逐步积累，年内人民币汇率还有小幅升值空间，短期可能在7.15-7.35之间震荡。
华西证券研报认为，随着美国通胀下行和美元指数走弱，市场继续交易“美联储加息结束”，全球风险资产迎来喘息。央行积极呵护宏观流动性，人民币贬值压力缓解下国内货币政策空间打开。上周央行开展14500亿元MLF操作，实现净投放6000亿元，创年内新高，同时市场降准预期有所下行。国内宏观政策宽松基调未改，后续宽财政的发力需要货币政策相配合。当前人民币汇率已回到8月份水平，汇率贬值对货币政策的制约已明显缓解，后续外资重回净流入的可能性在增加，助力本轮A股岁末行情的延续。
国金证券则认为，美国经济基本面或将继续走弱，而国内经济企稳向好的信号已愈发明确。人民币汇率走强，有利于国内市场资金风险偏好的提高。回溯历史来看，北上资金的流向往往会受到人民币汇率升贬值预期的影响。随着汇率的转向，北上资金有望企稳回流；其中北上资金相对青睐、且8月以来减持幅度较大的行业值得关注。